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从央行资产负债表看中国的平衡游戏
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
中国目前正面临两个“两难”抉择,第一个是如何平衡宽松货币政策和人民币稳定的关系,央行官员之前在多个场合表示过度宽松的货币政策会加大人民币贬值压力。第二个是如何平衡干预和外汇储备下滑的关系,干预的目的是为了防止人民币贬值过快,但是干预会消耗外汇储备,而如果外汇储备下滑速度过快又可能触发新一轮贬值预期 ...
央行公信力究竟意味着什么?
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
在金融危机前的至少数年里,决策者时常担心投资者的错误定价风险。在金融危机期间,投资者痛苦地领悟到了许多风险,包括交易对手风险和声誉风险。现在,许多观察家都在强调一个新的风险,即所谓的央行公信力风险。 这被认为与许多央行远未能达到它们的通胀目标有关。欧洲央行行长德拉吉似乎对此表示赞同。该行的通胀目 ...
流动性为何这么紧
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
  近期银行间市场资金面有一定程度的收紧,主要的因素包括:每年1月份集中缴企业所得税,1月份财政存款季节性升高(从历史数据来看,1月份财政存款平均升高3000-4000亿);外汇占款因为人民币贬值预期而持续减少(去年12月份外汇占款降低近7000亿,预计1月份减少量只多不少);临近春节,居民取现金会导致M0升高, ...
11月份的央行数据讲了哪些故事?
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
  信贷市场正在重新扩张,财政支出预计将持续发力。人民币的稳定滞后于经济的企稳,央行在汇率方面会有更多后招… 央行重新陷入汇市纷扰 11月份的央行又陷入了人民币贬值和外汇流出的局面当中,行情似乎一下又回到了9月。首先我们看到央行11月外汇储备减少了872亿美元(约5600亿元人民币),央 ...
全球宏观策略研究:全球央行御风而行
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
欧 洲央行昨天宣布,将隔夜存款利率从-0.20%下调至-0.30%;并将量化宽松计划延长至2017年3月底或者更长,并扩大QE资产标的,把地区政府债券纳入购买范围。 德拉吉表示 “今天的决定是为了确保通货膨胀率能向略低于2%的目标回升,因此锚定中期通胀预期。”虽说欧央行的最新宽松低于市场预期,没有下调再融资 ...
中国金融监管新框架:走向超级央行?
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
导读 | 早在三年前,笔者在本专栏发表文章《中国大部制改革构思》,提出现有“一行三会”(一行三会指中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会)监管体系已不适应混业经营的金融发展新形势,有必要进行深入改革。而在今年7月股灾之后的文章《驱散股灾阴霾的三步走战略》 ...
央行新货币政策框架已浮出水面
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
货币政策对债券市场的锚定作用进一步提升。传统来说,分析债券市场的框架是以基本面为起点,然后推导货币政策操作情况,从而得到无风险利率的走势,并在此基础上考虑信用利差得出市场利率全貌。但在中国经济下台阶并叠加结构问题,利率、汇率市场化改革不断推进的背景下,货币政策的复杂程度大大提高,以往单方程、 ...
央行是至尊宝还是孙悟空?
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
电 影《大话西游》里面有个至尊宝,周星驰演的,爱上了仙女紫霞。可是阴差阳错,紫霞被牛魔王弄到手,眼看就要成婚。至尊宝面临了选择:要么变成孙悟空打败牛魔王,但代价是去西天取经,不能和紫霞在一起;要么留在尘世,眼看牛魔王得手却无能为力。至尊宝应该做怎样的选择呢? 电影中,至尊宝选择了成为孙悟空,踩 ...
央行金融研究所所长建议效法地方债务置换,启动企业贷款...
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
自2008年以来,企业的银行贷款从30万亿元迅速增加到2015年8月份的91万亿元,其中超过33万亿元为中长期贷款。若能将中长期贷款的30%即10万亿元转化为直接融资形式的公司或企业债券,将有效提高银行的信贷空间,降低企业的融资成本,预计共节省利息2000亿元。 “将企业在银行的中长期贷款中的30%左右(即约10万亿元)分5年逐 ...
从央行的资产负债表理解货币政策能动性
宏观大势 四维金融/文 发表于1970/01/01
  资产负债表是一段时期经济体经营成果的财务反映。央行资产负债表则反映了货币政策主动调控或被动适应经济变化。央行的资产负债表变动能深刻反映货币政策的操作思路。 90年代以来,货币政策的总基调是促进经济增长的。1993年末,央行总资产为1.37万亿元,与同期GDP之比为38.5%。2015年9月末,央行总资产为32.60万 ...
股灾与挤提:金融市场中的准备金结构
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
引言:和挤提一样,暴跌不是随机分布的,不是概率的,而是必然的。状况一旦具备,便是迟早的事。 银行与金融市场常被看作两种平行的融资体系,但使用银行的分析框架,有助于更好理解金融市场,特别是股灾等暴跌。本文试图从准备金的角度,来讨论一下各市场中蕴含的准备金结构。 经典金本位下,储 ...
新任央行行长助理:中国货币政策不包括QE
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
  中国央行行长助理殷勇表示,中国货币政策不包括QE,中国的利率还有较大的空间和弹性,央行实施货币政策的空间还比较大。他还称,中国的外汇储备具有很高的安全性和流动性,是真金白银的资产,能支持中国的经济安全。 据华尔街见闻实时新闻,殷勇表示: 中国的利率水平仍在正常区间。 中国央行的资产负债表没有增加反 ...
全球央行染上“鸦片” 付出代价的时间到了
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
事情是变得越来越疯狂了。在欧洲央行总裁马里奥-德拉吉证实他其实是一名货币狂人后,道琼斯指数在本周四上涨了高达300点。随后,中国人民银行也在一夜间跟进,增加了更多的流动性。 实际上,欧洲已经陷入经济滞涨。中央经济统制论者对经济的干预、福利国家税收和金融的大规模崩溃,这些因素已经困住了企业,让生产了陷 ...
央行“放水”的三个池子
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
市场经常讨论央行到底有没有在“放水”,往往因此而发生激烈的讨论。本文试图指出央行放水的三个池子,以分析央行往哪里“放水”这一问题,也有助于进一步认识“如何放水”这一问题。 第一个池子是准备金存款。央行可以通过逆回购、再贷款、购买新发银行债券、入股银行等方式,在放贷或入股的同时,增加银行在央行的准备金 ...
信贷质押再贷款:“中国版QE”or“自作多情”?
宏观大势 四维金融/文 发表于1970/01/01
上周末,市场翘首盼望的“双降”并没有来临,但央行一则不起眼的消息却引爆了金融圈。   央行周六在官网发布公告称,将在9省市推广“信贷资产质押再贷款”试点。一石激起千层浪,有人谨慎地解读为“中国式微刺激”,但也有人将其誉为“中国曲线版的量化宽松”, 央行已祭出“倚天屠龙”,更有甚者惊呼“七万亿来了! ...
央行如何与市场沟通?
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
      有限沟通是指在大政策出台之前(如加息、贬值、升值、调整存款准备金),央行对政策方向予以暗示,但并不明确具体推出时点和动作幅度 货币政策是否需要与市场沟通?这似乎不应该算个问题,因为美联储和欧洲央行似乎一直都在做这件事。 但这又的确是个问题,因为如果市场对货币政策方向有了比较明确 ...
央妈用8月的资产负债表,讲述近年最精彩的故事
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
研究央行的资产负债表,是债券研究员和交易员的基本功。央行会计财务司的工作是极其严谨科学的,为研究货币政策操作提供了丰富的信息。8月份外汇市场动荡很大,蕴含了丰富的故事,为结合市场状况理解央行的资产负债表的外汇部分,提供了一个难得的入手点。 近二十年来,央行发行基础货币的主要方式是外汇占款。当一个 ...
央行新规将把人民币引向哪里?
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
为抑制购汇、平抑人民币贬值预期,央行祭出无息风险准备金。 财新记者获悉,8月31日,央行向各级分支行以及多家银行下发“特急”文件《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》(下称《通知》),称从2015年10月15日起,开展代客远期售汇业务的金融机构(含财务公司)应交存外汇风险准备金,准备金率暂定为20%,利率暂定为 ...
全球市场波动非中国汇率导致,FED应明确加息条件–...
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
中国央行金融研究所所长姚余栋周四表示,此波全球市场的巨烈波动是由美联储(FED)加息预期引发的,并非中国汇率改革的因素;市场有关中国汇率贬值引发全球动荡的评论是不客观、不准确的。 他在接受路透专访时并指出,美联储应该明确其加息的条件,不应给市场一个模糊的政策前瞻。正是因为全球金融市场对美联储加息、及 ...
中央银行心理学
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
  摘要:近年来,关于人类决策如何受到各种认知偏向(bias)影响的研究汗牛充栋。行为经济学融合心理学与经济学,已步入成年。关于中央银行决策的研究亦是卷帙浩繁。但到目前为止,心理学与中央银行之间的联系还是一个探索不多的领域。以英格兰银行为例,笔者引领读者了解央行决策中的认知约束,并针对问题总结如何使 ...
央行多了位新领导,4万亿外储出海舵手获晋升
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
8月4日,央行公布最新分支行长会议通稿,这场因为救市而被提前预告的分支行长会议,重要性不言而喻, 亮点: 1:关于之前预告的“救市”维稳,似乎没有更多的信息。会议提到,“进一步建立健全风险预警、识别和处置机制,注重稳定金融市场预期,有效防范化解金融风险”。 2:央行来了新领导。 此次央行会议通稿,在出席会 ...
央行两年不改的意志:支付就是支付,别想着“银行化”、“银...
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
  在《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》(下称指导意见)出台后不久,7月31日下午,央行发布了《非银行支付机构网络支付业务管理办法》(征求意见稿),如果你关心互联网支付,你就会发现,这份征求意见稿几乎与2014年3月份“两会“期间引发轩然大波的那两份——《支付机构网络支付业务管理办法》征求意见稿第 ...
央行或向农发行发放抵押性再贷款
特别关注 四维金融/文 发表于1970/01/01
   年内三次降息让农发行的贷款利息收入减少了190亿元    《证券日报》记者获悉,中国农业发展银行资金计划部总经理刘定华30日在银监会召开的例行新闻发布会上表示,为了应对金融脱媒和利率市场化的冲击,中国农业发展银行正在寻求央行货币政策的支持。刘定华透露,央行在考虑向农发行发放抵押性再贷款。    作为 ...
央行资产负债表规模的重要性
宏观大势 四维金融/文 发表于1970/01/01
  央行应该尽最大努力避免任何不良分配或其政策效应的分散,当形势需要央行决策以实现其目标的时候,产生副作用的可能性不应该使决策者左右为难。   克里斯蒂安·诺耶(Christian Noyer),毕业于巴黎政治学院,1974年进入法国国立行政学院。1976年加入法国经济和财政部国库局,参与处理政府现金和债务管理、 ...
央行态度可能正在发生改变
宏观大势 四维金融/文 发表于1970/01/01
事情正在起变化..。. 去年11月,中国央行时隔两年的首次降息引燃了A股疯牛,市场对央行的宽松预期成为牛市不断上涨的重要引擎。但是现在,有一些微妙而关键的事情正在悄然发生。 你有没有注意到,在沪指攀上5000点之后,市场迎来数次大级别的调整,尤其是创业板,昨天更是经历了一年半中最黑暗的一天。但是官方媒体却 ...
招商宏观:中国货币政策意外转向的三个情景假设
宏观大势 四维金融/文 发表于1970/01/01
           2015年6月16日,外媒报道中国(货币)当局考虑调整政策,“让居高不下的长期利率降下来,防止宽松货币政策的成效被投机者利用。”此观点给市场投资者的心理蒙上一层阴影,毕竟宽松货币政策预期是支撑股票市场热情的重要因素。大家一定会记得,5月28日同样也是媒体报道央行重启定向正回购,导致当日国内股票和 ...
“流动性陷阱”考:中国央行真的必须动用核武器吗?
宏观大势 四维金融/文 发表于1970/01/01
      5月的经济和金融数据已全面披露,依旧是好坏相生,我们也要逐渐适应经济数据的这种“新常态”。虽然数据很庞杂,但希望我们能尽量把线索讲清楚。我们在5月中旬的报告中率先提出:中国经济迎来中期拐点并进入大型“L”底,很高兴这个结论引起越来越多的讨论。本篇的研究,将延续 ...
一日之内,央行的多空两重消息如何解读:PSL(量少于传闻...
宏观大势 四维金融/文 发表于1970/01/01
  第一重 看空 债市展望:央行操作水落石出,大水漫灌终成泡影 周二在周一央行投放PSL的传闻下,市场乐观情绪宣泄,利率出现大幅下行,但是周二央行公布了4月份资产负债表,并对非常规工具的操作进行了信息披露,有几点值得关注: 第一,计算出4月末银行间超储为3.3%,老口径下约为3.5%,这也是4月资金面 ...
央行“左右互博”为解决货币政策困局提供“新思路”
宏观大势 四维金融/文 发表于1970/01/01
  央行本次定向正回购虽然并没有宽松货币政策转向的含义,但从某种程度上也让我们思考是否能有一种选择,可以让央行在解决“经济下行需要宽松货币政策托底,但金融机构由于风险偏好降低对实体经济惜贷,从而导致过剩流动性刺激资产价格泡沫”之间的矛盾。我们试图通过对超额准备金制度在美联储QE过程中发挥的作用 ...
从央行报告窥探“六绝”
宏观大势 四维金融/文 发表于1970/01/01
  // 市场正式进入6月,股市会否延续5月底的波动?笔者不妨谈谈。上周投资情绪犹如过山车,从笔者上周的媒体专访中,自己充分感受到气氛的戏剧性变化,在此列出部分非文字访问,与读者分享。 佛诞假期前的5月22日,笔者接受中央电视台CCTV 1访问,谈到基金互认将利好股市长远发展;同日,接受第一财经电视 ...
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