山石观市:国务院专家在中字头券商谈新混改
特别关注 编辑:四维金融 发表于 1周前 点击:31

 

  今年跨年期间,各大卖方谈得最多的,就是国企改革。从节前推到2017年新年,认为这是未来一段最确定的主线。

元旦前,某中字头券商邀请国务院国资专家,小范围交流鸡年国资改革。

专家的最新说法是:国改是2017年行情的主旋律。混改是国改的核心,是改革的深水区,国改的成败在于混改。

寻找爆发性的机会,要着眼事件性驱动策略带来的收益。

过去一年多来,跨越了熔断带来的第三次股灾,国改政策不断。

国企改革乃至全社会的制度变革预期已经很低,不排除有超预期的政策和试点出台。

预期差,意味着超额收益。来看看国务院国资专家的交流思路。

政策预期差

不同于市场的普遍看法,熟悉政府工作习惯的国务院专家,抛出了一个新观点:

2014年-2016年的国企改革,都只是制度政策尝试阶段。

今年才是国企改革的落地之年,出台的政策将具有实际操作意义。同时也期待,2017年的“两会”和“十九大”将会出台超预期的政策。

因此,国改是2017年行情的主旋律。

这其中,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。

在专家看来,市场经历了2015年的股灾,2016年的跌宕,2017年平稳有升,在经济层面略有改善的前提下,国企盈利发生转折。这为国改提供优良的环境条件。

政策面上:反腐运动落定,换届明朗,高层重心放在“十九大”前后的平稳过渡。央企中一些具有丰富的资本经验的“一把手”悉数亮相,这为2017国改打开政策想象空间。

市场面上:市场“慢牛”格局初现,有部分增量资金入市。国外的风云变幻反而让国企起到“定海神针”的作用,稳定市场情绪。

公司面上:经济略有回暖。“一带一路”、“走出去”战略迎来重要战略时点。资本、资产和行业的三重轮动,国改有了天然的并购重组需求。

改革面上:“国资委-国有资本运营平台-国有资本投资平台”三重结构开始兑现,2017将大规模推崇复制,债转股遍地开花。

投资思路和标的

政策人士指方向,大卖方探具体路径。

结合去年新财富策略第一海通荀玉根团队、水晶球策略第一国金李立峰团队的调研——今年以来多次拜访过省部级相关主管部门,混改投资路径两个层面:央企和地方。

央企主抓首批混改试点和有望入选“第二批”混改试点的企业;地方主抓几个推进有明确思路的省和直辖市。

2015年9月以来,中央密集部署国企改革。截至目前,“1+N”政策体系已出台1+18,形成了国企改革完整的政策体系。

2016年9月30日,垄断领域混改6+1方案浮出水面。

央企走的是简并重组先行的路径。

一方面压减管理层级实现瘦身健体。比如重点领域钢铁、煤炭、化解过剩产能中央企业带头化解,去产能、去库存、去杠杆,坚定地去是为了更好地进,今年钢铁、煤炭行业去产能超额完成任务已成定局。

另一方面根据兼并重组的特点划分为三个阶段,并购重组依然是国企改革核心。随着宝钢武钢的重组,央企数量已减至102家,今预计将从102户降低到90-85户之间,十三五央企数量下降至80家左右,重点依旧在同质化较高及产能过剩行业;大集团并小集团,同行的穿插合并将成为主要方式。

混改打出的新底牌是设立国协、国同、国创、国新4支产业引导基金,打造新兴产业孵化器。而资金主体的清晰,则标志着基金开始运作。

未来两个月,央企合并还将继续,且不排除类似的资产规模较小、业务重合性较强的企业合并。

地方混改,则有上海、重庆、山东、广州、云南几个重点,主要有成立国资运营平台、资产证券化、外部并购三种整合模式。

市场情绪起点

那国企具体标的怎么跟踪?来看相关政策布局。

中国联通600050)为例,9月底开始蓄势,去年四季度涨幅76%。开年继续大涨。

市场情绪起点和决策层动作息息相关。

2016年9月28日, 国家发展改革委副主任刘鹤同志主持召开专题会,研究部署国有企业混合所有制改革试点相关工作。

东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建601611)、中国船舶600150)等中央企业和浙江省发展改革委负责同志就列入第一批试点的混合所有制改革项目实施方案做了详细介绍。

2016年10月10日,中国联通发布公告称, 控股股东中国联合网络通信集团有限公司正在研究和讨论混合所有制改革实施方案, 联通集团被列入混合所有制改革第一批试点事项。

而去年12月底,航运巨头中远海运率先开启旗下造船企业整合,机构将此看作船舶行业整合的号角。

由此抛出南北船整合大逻辑,预计2017年将大概率成为我国南北船重组破局之年。

具体细节上,当前,南北船的内部整合已拉开序幕:北船集团将原有6大造船厂整合为大船、武船、渤船3家,南船也通过股权的重新划归,理清旗下4家造船厂的业务分工,形成江南、沪东、黄埔文冲、外高桥600648)“三军一民”的格局。在南北船合并大逻辑下,目前尚未上市的江南造船厂和沪东中华造船厂将是未来参与整合的重点优质资产。

机构认为,在南北船的合并中,北船集团目前已有的三大专业资产整合平台(中国重工601989)、中国动力600482)、中电广通600764))将有望快速承接南船对应资产,以合并同类项的方式获得业绩增厚。同时,南船集团现有上市平台也将在资产整合中起到重要作用、获取可观的市值增长弹性。

研究领导动态,把握市场情绪起点,而不需要依赖投资中小板公司需同具体企业勾兑,在这一点,各个投资者难得有一次同步的起点。

 
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