央妈带头逼空!杀尽这波空头 要废弃离岸市场了?更大的危机在逼近……
特别关注 编辑:四维金融 发表于 1970/01/01  点击:56

  人民币汇率从6.2贬值到6.9,中国从强调“人民币没有贬值基础”也说到“中国或成最大赢家”。这已经成为圈内人士嘲笑的笑话。

直到昨天。

昨天,央妈终于发怒,暴拉离岸人民币汇率,空头踩踏,汇率最高暴涨逾1000点。

在昨天的一夜疯狂之后,今天离岸人民币兑美元继续直线飙升,下午连续升破6.86、6.85、6.84、6.83、6.82、6.81、6.80关口,最高至6.78附近。(详细原因和过程在本文最后一部分

在岸人民币兑美元日内涨800点至6.88附近。两地价差倒挂一度接近900基点,创2010年以来最大。

1踩踏后,未来几周怎么办?

近期CNH走势反映出央行的一种新态度,只要不愿为CNH提供过多流动性,市场将一直呈现目前的流动性趋紧,而这样流动性趋紧会使做空成本大增,最终导致人民币的走强。CNH隔夜继续暴涨,空头回补加上美元的相对弱势,导致了市场一片踩踏。

在这种预期下,未来几个月交割的购汇远期头寸只要仍有利可图,也可能提前反向平盘,这又造成了另一个踩踏效应。而这种看似钱荒的情况应不会持续,甚至可能很快变盘。因为交易头寸很机敏,一旦利率畸高且方向不明,市场将快速出清。而一旦空头大幅被洗盘,流动性或快速改善,这时押注人民币利率持续走高也可能被迫清盘。这样的状况去年年初曾出现过。

有一种感觉是,人民币将不久开始跳贬,这天离岸市场的走势是国家队的惯用做法,把空头主力彻底消灭的时候,他们便成为最大的空头,一旦建仓完成,趋势将很快反转。

市场上是怎么看人民币汇率的呢?12个月离岸人民币远期汇率仍然比同期在岸远期高,差值也处于高位,这意味着人民币看跌预期仍然强劲。

此外,根据美国证券托管结算公司提供的数据,期权市场上大资金认为2017年1月份人民币波动范围在6.85-7.05之间。需要注意的是,即使在这两天人民币暴涨的情况下,押注人民币汇率跌破7.0的资金规模仍然非常大。

也就是说,看贬人民币汇率比看升更安全,空间也更大。所以,明智的做法就是,趁人民币汇率还比较高的时候去换美元。

2这轮踩踏的后果是什么?

离岸人民币市场一直被认为是相对自由的市场,经此一役,其人民币汇率的定价作用严重受损。实际上,自从去年央行干预离岸市场以来,即期离岸人民币汇率市场的定价功能就已经严重受到损坏。

另外,离岸人民币池子本来就比较少,这么一折腾,一千亿美元的规模还剩多少?猜测,估计也不多了。

当然,抑制过度投机没错。可是,更关键的问题是,万亿美元的离岸人民币衍生品都建立在这点离岸人民币存款上,你这么大动作的去操纵离岸人民币汇率和利率,衍生品市场还怎么玩?

人民币国际化道路还很长。

3更大的危机在逼近

这两天都在关注人民币汇率,实际上一个更大的危机在逼近。

一夜之间,全球流动性拐点从未如此之近:三个月美元LIBOR 自2009年以来首次突破1%;离岸人民币隔夜Hibor暴涨至40%续创一年新高,3个月Shibor已经连续55个交易日上涨……

2016年一直没落下的那只靴子,要在2017年初落下了吗?

Hibor飙升前文说过了。接下来是shibor。Shibor连涨55个交易日,境内流动性亦难言宽松。

2016年债市大地震似乎还让人记忆犹新。虽然“萝卜章”事件已经过去,但流动性依旧难言宽松。

从不同期限Shibor利率走势看,短期资金紧张态势有所缓解,但中长期资金利率仍然走高。下图显示,3个月Shibor已经连涨55个交易日,周四更是跳涨35个基点。

鉴于中国政策制定者对国内资产泡沫的担忧、以及美联储加息的预期,中国央行正更偏向鹰派。新年伊始,中国监管层向市场传递的信息是相对偏紧的货币政策以及对经济增长放缓的容忍性更高。

美元Libor八年来首次上破1%,全球流动性格局将变!

中国正在遭遇的流动性收紧并非特例。周三夜间,因投资者预期经济增长和通胀将加速,全球利率继续攀升,三个月期美元Libor突破1%重要关口,为2009年5月来首次。

全球利率攀升是Libor持续走高的重要推动力。在2008-2009年金融危机期间,西方大量银行处于崩溃的边缘,Libor曾急速飙升。

欧元期货暗示交易商预期今年年底三个月期Libor将达到1.54%,这将是2008年12月全球信贷危机最严重时期以来的最高水平。

在2017投资报告中美林美银指出,央行流动性过剩的时代正在结束,美联储将加息,日本央行和欧洲央行也将考虑退出负利率政策,2017年可能是10年来首次市场面临流动性收紧。

货币政策收紧,利率走强,这意味着全球所有风险资产价值面临重估!

4空头是怎么踩踏的?

央妈干预汇率的主要手段包括:过滤人民币中间价贬值动能、调节离岸市场资金成本,以及窗口指导中资大行直接入市。

这两天的空头踩踏,央行主要用了前两个手段,剩下的交给市场完成。

1.中间价定的强。昨日人民币兑美元中间价仅下调28点报6.9526,调降幅度要小于市场预期的模型(6.9560左右)。

按某著名外汇交易员所说,“今天人民币的中间价至少比应该有的定价,高了400个bp”。要知道,昨天才是人民币指数篮子货币构成从11种增加到24种的第一天,大多数机构还在测试及验证新构成与人民币中间价关系的懵逼状态中。

相较于美元指数走势,中间价表现偏强,透露出央行加强汇率维稳的信号。

2.干预离岸市场利率。去年12月以来,CNH的整体利率水平高于常态,香港人民币隔夜拆借利率持稳于10%以上,这意味着离岸空头做空人民币的利润空间大幅收窄。

今天,香港隔夜人民币银行同业拆息利率定价较前一交易日暴涨2139个基点至38.335%,创自2016年1月12日以来新高。

3.空头踩踏。在离岸拆借利率高企的情况下,做空CNH即期的利润空间被大幅收窄。考虑风险/回报比,反而不如转手做多CNH,还可以赚取人民币和美元利差的利润。

昨天晚上,USDCNH一个显著现象是SPOT大幅下行,但不同期限的SWAP却显著上行。为什么会出现这种现象?

在外汇市场上,SPOT是T+2交割,因此,对一个SPOT多头而言,需要在T+2融入人民币,如果预期T+2很难拆借到人民币资金或拆借成本非常高,那么会有两种选择:

第一种选择,平掉人民币的空头头寸进行止损,这会带来人民币汇率升值;

第二种选择,继续“死扛”,这会带来SWAP大幅上升。

由于对央行的态度预期存在差异,市场上既有人选择止损退出,也有人选择继续“死扛”,因此外汇市场的表现就是SPOT大幅下行,但SWAP却显著上升。随着一部分人止损退出,人民币汇率开始上涨,这会触发更多的人到达止损线,进而有更多的人止损平仓,空头开始进入踩踏模式。

这轮踩踏的契机是什么呢?央行强制国企结售汇,以及严格审查换汇的消息出来,让空头蒙圈了,因为没有真正的先例可参照,使得他们与这一举措对抗的成本变得不明朗。于是空方的表达空间被约束。

这种情况下,央妈稍微一拉离岸人民币汇率,空头立马就吓尿,紧接着发生踩踏。

 
本文地址:http://www.swjrzk.com/27255.html
TAG标签:
相关文章
2010-2015 四维金融www.swjrzk.com All right reserved.版权所有 京ICP备15022508号  网站建设:明锋工作室